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镍价维持强势格局

【铝道】一方面，精炼镍生产原料不足，全球边际供应增量有限。另一方面，不锈钢产出增长带动镍需求增加，库存呈现持续下滑趋势。总体来看，未来镍价将强势运行。

俄镍制裁风波过后，市场逐渐回归平静，镍价也自高位回落。而近期环保冲击镍生铁供应，不锈钢减产证伪，精炼镍库存加速去化，镍价强势上行,创下上市以来的新高。而对于后续走势，虽然无锡出具征询镍豆作为可交割品牌意见函，上泥浆泵期所新增新疆新鑫镍板作为可交割品牌，但并不能扭转库存持续下滑的局面，预计镍价将维持强势运行。

精炼对原材料缺口的弥补不如原来那末迫切了镍边际供应增量有限

今年以来，随着新能源汽车的高速发展，市场对于未来高镍三元材料的应用普及相当看好，带动硫酸镍需求的增加，已经吸引了镍业巨头的关注，纷纷布局硫酸镍。主要路径是用中间品去生产硫酸镍，在当前硫化镍矿资源新增潜力不足，以及红土镍通用充电器矿湿法冶金中间产品氢氧化镍钴产量有限的情况下，中龙岩市打造全国六大稀土功能材料基地之一nbsp;做强稀土业间品被硫酸镍消耗，精炼镍生产原料不足，全球边际供应增量有限。

而国内金川方面虽然利润好转，有所增产，但去年部分在产的企业今年几无产出，整体精炼镍产出下滑7%，并且由于今年b．对夹具材料的要求：以来进口窗口长期关闭，精炼镍进口下滑26%。综合来看，今年国内精炼镍供应减量明显。

环保政策施压

红土镍矿宽松大趋势未改，但国内镍生铁产出受限于产能瓶颈以及环保的双重抑制，产出并未明显放量，同比增环比减。据统计，今年前四个月，国内镍生铁产量15万金属吨，同比增加16%，但是在利润水平好于去年底的情况下，月度产出水平明显逊于去年底，下滑7.5%。

而五六月份，环保继续影响镍生铁产出，上合峰会影响山东临沂地区部分镍生铁企业生产，环保督查组入驻内蒙古，除两三家暂时未受影响外，其余镍铁企业已经出现集中停产。

对于印尼镍生铁的回流，由于印尼青山200万吨300系投产消耗镍生铁，回流量大幅下滑，预计后续回流至国内的增量有限。

不锈钢市场表现稳定

据机构统计，今年月中国不锈钢粗钢产量累计同比增长约5.4%，其中，300系粗钢产量增速仅3.5%，主要是受到印尼青山300系不锈钢回流的冲击，高成本高库存下钢厂盈利压力陡增，导致产能利用率整体下降。

<平网印花机p>虽然我们预计高成本钢厂在4月之后迎来检修，但实际仅酒钢在5月才出现检修，并且钢厂通过压低原料价格，缓解钢厂盈利压力。加上境外对中国不锈钢的反倾销，导致印尼青山300系回流减少，叠加近期戴南中频炉事件，不锈钢价格回升，钢厂利润持续改善。

库存方面，截至5月10日，无锡与佛山地区300系总库存约23万吨，环比继续去化，下降约5%。当前产业链景气周期再起，随之而起的是国内不锈钢产能利用率的提升，不锈钢产出增长带动镍需求的增加。

国产原生镍供应短期增幅有限，而不锈钢产出保持稳定，供需缺口需要进口精炼镍弥补，但长期进口窗口关闭限制了进口量的回升，国内精炼镍持续去库存，导致低库存下的挤仓预期升温。而根据我们对保税区库存的调研，5月底精炼镍齿轮库存6万吨左右，未来大概率会出现比值修复，保税区库存流入国内，缓解精炼镍紧张的局面。

对于新增交割品的问题，我们认为，短期在一定程度上会缓解上期所镍板可交割数量不足的预期。但长期来看，无法从根源上解决库存持续下滑的趋势。预计未来一段时间，镍价将维持强势格局，但需要关注进口窗口的变化对价格的影响。

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